市场警报拉响：超长期美债收益率持续高企

眼下，规模高达30万亿美元的美国国债市场正迎来一个令人不安的转折点。近期，长期债券再次遭遇猛烈抛售，其中30年期美国国债收益率已连续多个交易日稳稳站在5%关口上方，这一现象自2007年以来从未出现过。

据道琼斯市场数据统计，本周二，30年期美债收益率已连续第11个交易日维持在5%以上，刷新了5月份以来持续高位的纪录。当时市场正因通胀压力加剧而经历一波抛售潮。周三，该收益率进一步攀升1.6个基点至5.146%，创下自2007年以来持续时间最长的站上5%的纪录。

通胀顽固+中东局势反复，压制债券多头

尽管6月通胀数据出现缓和迹象，油价一度回落，美国与伊朗达成临时停火协议也短暂缓解了市场担忧，但核心问题依然未解。美国消费者价格指数（CPI）仍高居3.5%，距离美联储2%的通胀目标相去甚远。与此同时，中东和平进程迅速崩塌，推动全球布伦特原油价格重新突破每桶94美元大关。

麦肯锡投资公司固定收益首席策略师达斯汀·里德指出：“长期债券最大的威胁就是持续的通胀。如果通胀长时间居高不下，投资者必然要求更高的收益补偿。”

科技巨头“AI发债潮”分流资金，政府融资成本上升

6月能源价格下跌曾一度压低美债收益率，但随后的“AI投资竞赛”却给债市带来新的压力。微软、亚马逊、谷歌母公司Alphabet、英伟达、Meta及甲骨文等六大科技巨头持续发行大量长期企业债券。据BondCliQ数据显示，这些公司的未偿债务总额已逼近5000亿美元。这使得债券投资者有了更多选择，不再局限于收益率约5%的30年期美国国债。

市场人士普遍认为，5%的美债收益率本身并无“神奇魔力”，它只是一个心理整数关口，并不会突然切断美国政府通过市场融资的能力。但值得注意的是，基准10年期美债收益率目前虽低于5%，周三却升至4.657%，已接近伊朗战争期间的高位。由于10年期美债收益率是美国30年期固定利率房贷定价的基础，其上行直接推高了房贷利率——目前美国30年期房贷利率约为6.55%，足以压制大量再融资需求。与此同时，2年期美债收益率周三升至4.301%，创下2025年2月以来新高。

卖家“易上难下”，买家“抄底意愿”不足

与2023年及今年早些时候的情况不同，如今一旦30年期美债收益率突破5%，市场很难迅速将其压回。这意味着美国管理庞大债务规模和财政赤字的成本正在不断上升。先锋集团抵押贷款、机构债券和波动率负责人亚历山大·佩恩表示：“这次抛售并没有明确的‘致命导火索’。”但与此同时，投资者也并未出现争相抄底债券的迹象。

佩恩指出，考虑到美国财政赤字巨大，加之AI基础设施建设预计将催生历史级别的投资浪潮，“未来长期债券市场将有大量机会以更高收益率买入。这是当前市场环境中比较独特的地方。”

海外买家退场，国内投资者何时接棒？

美国国防部长赫格塞斯周二在国会作证时透露，伊朗战争已造成约375亿美元成本，特朗普政府正申请额外670亿美元资金支持冲突升级。而美国政府债务规模今年春季已超过国内生产总值（GDP）的100%。另一个令人关注的问题是：过去几十年稳定购买美债的海外投资者力度正在下降，但美国债务发行需求却持续膨胀——目前美国政府债务规模已接近40万亿美元。

惠灵顿管理公司固定收益投资经理布里吉·库拉纳表示：“美国国债市场正在经历一次买家接力，需要从外国投资者转向国内投资者。”但他认为，国内投资者可能只有在股市下跌时才愿意接手，“如果股票市场出现裂缝，债券将更好地发挥避险作用。”

麦肯锡投资公司的里德进一步警告：如果30年期美债收益率升至5.25%，美国财政部可能会开始感到压力。“他们不希望美债收益率曲线后端出现失控上涨”，因为这必然会对股票市场和资产估值造成风险。周三美国股市出现下跌，但今年以来标普500指数仍上涨9.5%，道琼斯工业平均指数上涨8.7%，纳斯达克综合指数上涨10.5%。