美国国债市场近期遭遇新一轮抛压，规模高达30万亿美元的国债正逼近一个令投资者神经紧绷的关键区间。长期限品种的收益率连续多日维持在高位，引发市场对财政成本和风险定价的重新审视。

30年期收益率创2007年来最长“5%以上”纪录

截至周三（7月23日），30年期美国国债收益率连续第11个交易日保持在5%上方，这是自5月以来持续时间最长的一次。当时同样是因为通胀忧虑而触发债市抛售。当日该收益率进一步上行1.6个基点至5.146%，根据道琼斯市场数据统计，这已是2007年以来30年期美债收益率维持在5%之上的最长连续天数。

通胀仍是压垮长期债券的最后一根稻草

尽管6月通胀数据略有缓和，油价回落及美伊停火预期一度给市场带来喘息，但当前美国CPI同比增速仍高达3.5%，距离美联储2%的目标相距甚远。与此同时，中东脆弱和平形势迅速恶化，推动布伦特原油价格重新突破每桶94美元。Mackenzie Investments首席固定收益策略师Dustin Reid指出：“长期债券最大的敌人始终是通胀。若通胀在更长时间内居高不下，投资者必然要求更高的溢价补偿。”

AI巨头发债潮叠加供给压力

近期美债收益率曾因能源价格下调而短暂回落，但市场很快迎来新一波压力：人工智能竞赛中的科技巨头正密集发行大量长期公司债。BondCliQ数据显示，微软、亚马逊、谷歌母公司Alphabet、英伟达、Meta以及甲骨文等企业自2026年以来累计未偿债券规模已逼近5000亿美元。随着AI基础设施建设步入资本密集型阶段，这些大规模融资为债券投资者提供了更多替代选择，也在一定程度上削弱了30年期美债收益率5%的吸引力。

5%并非“魔法数字”，但市场高度敏感

市场人士常称，5%的美债收益率并不具备神奇的底层意义，它更多是一个引发关注的心理整数关口，并不会直接迫使美国停止从市场融资。当前基准10年期美债收益率仍低于5%，但周三报4.657%，已接近伊朗战争期间的高位。这一水平直接关联长期贷款定价，例如30年期固定房贷利率目前约为6.55%，可能抑制再融资活动。同时，2年期美债收益率周三触及4.301%，创下2025年2月以来新高。

收益率高位难下，债务成本持续攀升

与2023年及今年早些时候不同，一旦30年期收益率突破5%，市场很难迅速将其压回，这意味着美国管理庞大债务规模和财政赤字的成本正在显著上升。Vanguard负责抵押贷款、机构债券与波动率业务的负责人Alexander Payne表示：“这轮债券抛售并没有一个明确的触发器，但市场也未见投资者争相买入。”他指出，鉴于美国财政赤字巨大且AI基础设施建设预计将引发历史规模的投资需求，“未来长期债券可能出现大量以更高收益率买入的机会，这点在当前环境中颇为独特。”

外国买家退场，国内投资者接盘意愿待考

美国国防部长皮特·赫格塞斯周二在国会作证时透露，伊朗战争迄今已造成约375亿美元成本，政府正申请额外670亿美元资金支持冲突升级。与此同时，美国债务规模已于今年春季超过GDP的100%。近年来外国投资者参与美国国债市场的程度持续下降，而债务规模已逼近40万亿美元。Wellington Management固定收益投资组合经理Brij Khurana指出：“美国国债市场需要完成从外国买家向国内投资者的交接，但国内投资者只有在股市下跌时才更愿意接手。如果股市出现大幅调整，债券的表现会相对更好。”

若30年期收益率升至5.25%，财政部或将警觉

Mackenzie的Reid表示，一旦30年期美债收益率攀升至5.25%，美国财政部可能开始感到压力。“他们不希望收益率曲线长端失控上涨，因为这肯定会给股市和估值带来风险。”

股市虽仍上涨，但债市风险正在累积

尽管周三股市下跌，但美国股市今年整体保持涨势。根据FactSet数据，标普500指数年内累计上涨约9.5%，道琼斯工业平均指数上涨约8.7%，纳斯达克综合指数上涨约10.5%。然而，随着油价上涨、通胀压力重燃以及美债收益率长期维持高位，市场开始担忧：高利率环境是否会最终冲击高估值资产，并成为下一阶段股市最大的潜在风险。