能源市场重大转变

根据高盛的最新分析报告，在美伊紧张关系缓解之前，海湾地区的产油国家正在积极推进多项基础设施项目，旨在减轻对霍尔木兹海峡的依赖。由Alexandra Paulus领导的高盛大宗商品分析团队，跟踪了区域内7个关键的基础设施项目，涵盖正在建设、规划中以及潜在可行的输油管道与出口设施。

基础设施建设降低风险

高盛认为，这些基础设施项目的建设将显著减少海湾石油出口未来因霍尔木兹海峡中断而面临的风险。根据基准情况预测，到2027年底，海湾石油出口中超过45%将不受霍尔木兹海峡风险影响，而到2028年底这一比例将超过60%。

预计到2027年底，绕行管道能力将增加380万桶/日，到2028年底累计增加730万桶/日，届时海湾地区的总绕行能力将超过1400万桶/日。高盛基于大约两年半的管道建设周期中位数进行预测，并指出受供应中断和安全风险驱动的项目往往能够更快完成。

绕行能力提升

在更积极的建设情景下，高盛预测到2028年底，最多75%的相关出口量可以绕开霍尔木兹海峡。阿联酋和伊拉克的两个项目已经开始施工，包括阿联酋的东西向输油管道项目和伊拉克的巴士拉-哈迪塞输油管道项目。

短期风险未减少

高盛同时指出，尽管基础设施项目规模庞大，但短期内这些项目尚不足以改变霍尔木兹海峡的风险敞口。目前，七个海湾产油国约2300万桶/日的战前出口仍然依赖霍尔木兹海峡。卡塔尔的液化天然气出口特别值得关注，因为其没有替代的管道运输方案，因此无论石油绕行基础设施如何发展，液化天然气出口将继续面临霍尔木兹海峡的风险。

油价风险仍高

Paulus提到，近期原油价格上涨主要是由于油轮遇袭以及美伊冲突加剧。霍尔木兹海峡仍然主导着原油期货曲线前端的定价，市场不需要看到海峡完全关闭，只要存在油轮袭击、军事冲突或运输安全风险，原油价格就可能上涨。

然而，Paulus也指出，输油管道的扩建可能成为高盛中期布伦特原油预测的下行风险因素。高盛对未来三年布伦特原油价格的预测为每桶76美元，随着绕行管道能力的增加，即使短期地缘政治风险仍然高企，目前油价中的结构性能源安全溢价也可能逐渐降低。